三季度服装企业预期差显着，棉价估计短空长多
发表时间：2018-10-15 14:31:15
长时刻看，消费驱动要素削弱趋势向下，因股价调整快于基本面调整速度，优质龙头短期在估值新低、Q3成绩好转布景下仍具有历史性较确定性的装备价值；棉价长时刻趋势向上，短期则受库存高企、增产预期、贸易战等要素承压向下，汇率弹性大于棉价弹性的布景下，海外布局广、偏下流产业链（面料、制衣）企业装备价值更优。
1、社零8月反弹，2018Q3服装企业预期差显着。
（1）服装企业龙头2018Q3成绩望保持高位或呈现好转。因中秋错位提前，部分龙头9月成绩改进，此外家纺全体预期相等或提高，群众、中高端女装部分龙头三季度同店呈现复苏。因估值继续下降，较多龙头成绩保持高位或呈现好转，短希望呈现较显着预期差。(2)长端看，全体服装企业成绩望于2019触底，2020回转。服装企业的消费周期自2020初回转，一起随同人均收入2020呈现反弹预期，2020望迎强消费周期。（请参阅咱们的陈述《消费周期：地产为轴，短周期的骚动》）（3）短期地产出售向下，挤出效应弱，社零短期反弹，CPI继续向上，实践社零仍弱且方针空间有限。8月地产增速完毕四连涨下滑，带动同期社零反弹，但因处滞涨期，实践增加仍弱。服装7、8月社零别离好于4、5月，6月服装社零高基数，而9月呈现中秋节错位原因，故估计三季度服装社零环比相等。
2、棉价短空长多。
（1）库存仍处3年高位。2018年8月工商业库存较去年同期别离增加25、61%，其间疆棉商业库存达去年同期3.4倍。（2）产值预增。2018/19年度国内棉花产值达628.3万吨，同比提高2.5%。2018全国棉花单产128.2公斤/亩，同比提高4.2%。2018/2019全球供需缺口较上月收窄24万吨至130万吨。（3）长时刻供需缺口仍在，估计对棉价影响时刻点仍在下一年。我国每年200-300万吨棉花缺口主要受国储棉补足。国储棉库存9月底轮出完毕后仍有290万吨，按照每年200-300万吨轮出额，国储棉库存预期长时刻仍缺少。
周主题：
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本周行情回忆：
本周上证综指/纺织服装板块/服装家纺板块/纺织制作板块涨幅别离为-7.60%/-9.30%/-9.94%/-8.22%，纺织服装板块涨幅在28个申万一级职业排名第13，服装家纺板块/纺织制作板块在103个申万二级子职业排名第44/29。
出资战略：
根据以上分析，咱们主张继续关注预期差显着及全体成绩稳定增加的企业。要点公司包含：群众——森马服饰、和平鸟、海澜之家，家纺——富安娜、罗莱生活，女装——歌力思、地素时髦、安正时髦，运动——安踏体育、李宁，制作——健盛集团、申洲世界、天虹纺织、华孚时髦、百隆东方、鲁泰A、新野纺织。
危险提示：
（1）消费需求低于预期。（2）棉花库存较高。